既“特朗普期权”“特朗普交易”“特朗普总是退缩（TACO）交易”后，随着特朗普政府对美联储主席鲍威尔施压加剧，但相关表态却变得更模棱两可，自相矛盾，华尔街近期又开启了“鲍威尔对冲”交易。同时，即便遭遇越来越大的压力，市场预计美联储下周仍将跳过降息。

投资者坚持“鲍威尔对冲”交易

当地时间22日，特朗普公开批评鲍威尔为“傻瓜www.lctfjc.com    13386351899      18763510756     江苏无动力通风器，新疆钢结构屋面通风气楼，重庆厂房不锈钢通风器，北京自然通风器厂家”，并表示“无论如何，8个月后，他就会走人”。鲍威尔的任期将持续到2026年5月，而8个月后是2026年3月。特朗普说的这一时间点，再度引发市场对鲍威尔会否提前离职的猜测。贝森特22日在采访中谈到鲍威尔时表示：“现阶段没有任何迹象表明他需要立即离职。若他有意坚持到任期届满，我认为理所应当；若他选择提前离任，我也予以尊重。”贝森特的表态同样讳莫如深，令市场无从判断。

不确定性下，市场能做的向来只有对冲风险。因此，从上周三的预演开始，华尔街就掀起了一股新的交易——鲍威尔对冲交易。上周三，在特朗普可能罢免鲍威尔的头条新闻和他出面否认之间的一小时，30年期美债收益率攀升至5.07%，创下5月以来新高，与5年期美债的利差也扩大至2021年以来最高水平。美元兑欧元下跌超过1%，美股暴跌。Citrini Research的分析师吉伦（James van Geelen）当时立即向其约5万名客户发出交易警报，建议买入两年期美债，卖出10年期美债。背后的理论是，新的美联储主席更可能顺应特朗普降低利率，从而压低短期美债收益率，推高长期债务收益率。同时，宽松的货币政策，加上市场对央行独立性丧失的担忧，可能进一步引发通胀担忧，推动长期债务收益率走高。

随后，特朗普开始了更模棱两可的表态，长期美债出现了连续数日的“舒缓式反弹”。但吉伦透露，他并未撤销对冲交易。他的做法似乎也是市场的普遍选择。期权交易的变化，更能反映出微妙的投资者情绪。

摩根大通客户调查指出，截至7月21日的一周内，该行客户对美国国债的多头和空头头寸均有所增加，中性头寸比例下降，整体净多头仓位略有下降。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至7月15日当周，资管机构在多个美债期货合约上的净多头仓位减少，尤其是5年期到超长期国债(Ultra Bond)的多个期限产品。Ultra 10年期和普通10年期美债合约的减仓最为明显。同时，杠杆基金还开始回补10年期美债的空头仓位，回补规模相当于利率每变动一个基点，相关头寸市值就会减少约5600万美元。

加拿大皇家银行旗下全球资管公司BlueBay的固收首席投资官道丁（Mark Dowding）称：“我们此前一直认为，没有理由解雇美联储主席，美联储也不受政治干预。但如今，大家清楚地感觉到，这种情况正在发生变化。”基于此，他建立了看空美元交易和美债收益率曲线陡峭化交易。